อีกครั้งกับราคาทองคำ(ร่วง)?

ทำไมราคาทองคำถึงลดลงล่ะทั้งๆที่มีความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ล่ะ?

สาเหตุหลักที่ราคาทองคำปรับตัวลดลงแม้จะมีความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่รุนแรง เป็นผลมาจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่เข้ามามีบทบาทเหนือกว่าตรรกะการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม โดยมีรายละเอียดที่น่าสนใจ คือ แม้จะมีการเพิ่มมูลค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ และอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน "ตรรกะการป้องกันความเสี่ยง" ล้มไม่ได้ล้มเหลว

แต่มันถูกแทนที่ด้วย "การเพิ่มมูลค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ" และนโยบายอัตราดอกเบี้ย

ณ ตอนนี้ ตลาดได้เปลี่ยนจุดสนใจไปที่ปฏิสัมพันธ์ระหว่างสภาพคล่องมหภาคและนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มากกว่าความเสี่ยงทางการเมืองเพียงอย่างเดียว ต่อมา คือ ห่วงโซ่ผลกระทบจากราคาน้ำมัน (Oil vs Gold) ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ (เช่น การโจมตีโรงงานพลังงานในอิหร่านและการหยุดชะงักในช่องแคบฮอร์มุซ) ส่งผลให้ ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น

ซึ่งราคาน้ำมันที่สูงขึ้นนี้แบบกลายเป็นปัจจัยลบต่อทองคำผ่านห่วงโซ่ กล่าวคือ เมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้น → เกิดการกระตุ้นอัตราเงินเฟ้อ → กดดันให้ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยลดลง → ทองคำจึงต้องตกเป็นเหยื่อของสภาพแวดล้อมแบบนี้

ตอนนี้ตลาดตระหนักว่า Fed อาจไม่ลดอัตราดอกเบี้ย หรือแม้กระทั่งอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเพื่อสู้กับเงินเฟ้ออีกต่อไป

ส่งผลให้ ดัชนีดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้น

สิ่งนี้ทำให้ต้นทุนในการถือครองทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ย เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว นักลงทุนจึงเลือกย้ายเงินทุนเข้าสู่ดอลลาร์แทนในสภาพคล่องที่ตึงตัว ปกติแล้วการปรับตัวลดลงของความคาดหวังเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย  ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงดีดตัวสูงขึ้น ประกอบกับสภาพคล่องในตลาดที่ตึงตัวขึ้นเนื่องจากความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงลดลง ทั้งหมด......ล้วนเป็นปัจจัยกดดันราคาทองคำ

แล้วววว อย่างนั้น ความสัมพันธ์ระหว่างราคาน้ำมัน อัตราเงินเฟ้อ และทองคำจะเป็นอย่างไร?

ความสัมพันธ์ระหว่างราคาน้ำมัน อัตราเงินเฟ้อ และทองคำในปัจจุบัน มีลักษณะเป็นห่วงโซ่การส่งผ่านที่ผู้เชี่ยวชาญเรียกว่า "ราคาน้ำมันหันมาต่อต้านทองคำ" (Oil turns against gold) ซึ่งขัดกับความเชื่อดั้งเดิมที่ว่าทองคำควรจะมีราคาสูงขึ้นเมื่อเกิดความเสี่ยง

โดยสามารถสรุปกลไกความสัมพันธ์ได้คร่าวๆ คือ ราคาน้ำมันครับ. ราคาน้ำมันจะเป็นตัวกระตุ้นเงินเฟ้อ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ (เช่น การโจมตีโรงงานพลังงาน) ส่งผลกระทบต่อการขนส่งน้ำมันและทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ซึ่งปัจจัยนี้จะกระตุ้นความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อโดยตรง เนื่องจากน้ำมันเป็นต้นทุนการผลิตและขนส่งหลัก

เมื่อพูดถึง อัตราเงินเฟ้อกดดันนโยบายการเงินกันบ้าง... เมื่อแนวโน้มเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงหรือยืดเยื้อ ตลาดจะเริ่มกังวลแล้วล่ะว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ย หรืออาจถึงขั้นพิจารณาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ

ทั้งหมดจึงกระทบต่อราคาทองคำในที่สุด...

เมื่อความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยลดลง จะส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์แข็งค่าขึ้นและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้น เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ย ต้นทุนในการถือครองทองคำจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

ทำให้นักลงทุนเทขายทองคำและเปลี่ยนไปถือครองดอลลาร์แทน ภาวะเงินเฟ้อ จึงส่งผลเสียต่อทองคำในระยะเวลาต่อมา ในบริบทปัจจุบัน ตราบใดที่ราคาน้ำมันยังคงสูงและอุปทานพลังงานก็ยังติดขัด

ทองคำจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากนโยบายดอกเบี้ยสูง ซึ่งส่งผลให้ราคาทองคำลดลงสวนทางกับความตึงเครียดทางการเมือง

ในทางกลับกัน หากมีสัญญาณว่าความขัดแย้งคลี่คลายและราคาน้ำมันดิบปรับตัวลดลง แรงกดดันต่ออัตราเงินเฟ้อจะลดลงตามไปด้วย ซึ่งจะช่วยคืนความคาดหวังเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย และกลับมาเป็นแรงสนับสนุนให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์มองว่าสถานการณ์นี้เป็นเพียง การปรับฐานระยะสั้น ในตลาดกระทิง เนื่องจากปัจจัยหนุนระยะยาว  อย่างการเข้าซื้อของธนาคารกลางและทิศทางดอกเบี้ยขาลงยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แม้นักลงทุนจะใช้กลยุทธ์ สะสมทองคำเพื่อถือครองระยะยาวแทนการเก็งกำไรระยะสั้นในช่วงที่ราคามีความผันผวนสูงเช่นนี้....

อย่างไรก็ตาม ความแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบันถูกมองว่า "ไม่สามารถย้อนกลับได้" ทำให้ทองคำยังคงมีมูลค่าในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยขั้นสุดท้ายในที่สุด

จนแล้วจนรอดการลดลงครั้งนี้เป็นเพียง "การปรับฐานอย่างรุนแรงภายในตลาดกระทิง" มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนทิศทางเป็นขาลงอย่างถาวรเนื่องจากมูลค่าในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยระยะยาวยังคงอยู่ และการเข้าซื้อของธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเป็นฐานที่แข็งแกร่ง ท่ามกลางความผันผวนของราคาน้ำมันและเงินเฟ้อ